维护银行体系流动性合理充裕 央行2月MLF净投放为1000亿

今日，央行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展3000亿元中期借贷便利(MLF)操作，利率维持2.85%不变，含对2月18日MLF到期的续做， 18日到期的2000亿MLF，2月MLF净投放为1000亿和100亿元公开市场逆回购操作。

春节后DR007往往随着现金需求的大规模逆转而季节性短暂低于7天逆回购利率，今年春节后DR007平均2.0%，低于7天逆回购利率仅10BP，为近四年来低于政策利率目标最小的一年。

2月7日至14日央行共净回笼逆回购资金1.01万亿，“本月维持MLF小幅净投放的同时，未连续降息，显示央行着力避免节后形成较年初更为宽松的货币操作预期。” 申万宏源宏观说

华泰研究认为，目前已进入货币政策为宽信用保驾护航阶段，短期内在稳增长尚未见到明显成效之前，仍处于放松窗口期。同时，外部不确定性和制约增多，货币政策需要更谨慎的面对内外部平衡。

后续政策工具判断

华泰固收认为， 3月美联储加息在即，美联储FOMC会议时间是15-16日，如果经济基本面没有剧烈变化，央行选择在3月降息的概率预计也较低。

申万宏源宏观也持有此观点，他们认为，1月企业中长贷改善趋势有望维持，本月MLF小幅加量之后，降息概率下降。

但华泰固收也提到年内降息窗口还不能断言关闭，关键还是要看经济增速能否企稳，内外平衡孰轻孰重相机抉择。

华创宏观张瑜团队认为降息是有条件出现的，即如果一季度基建抬升难以对冲地产投资下滑引至社融二次回落，及未来出口过快下滑对5.5%的经济增速形成掣肘，央行有再度降息的可能。

对于短期货币政策是否将面临收缩的风险，张瑜团队认为当前货币政策处于宽松期与呵护期交替的时间窗口。短期内货币政策或没有收紧风险。

呵护期的结束，要取决于两个层面：从外需来看，货币政策收紧的向上的拐点通常在出口同比见底之后。从内需来看，货币政策收紧向上的拐点通常都在与实体投资贸易意愿更相关的融资(如：企业中长期贷款，居民非房贷，未贴现银行承兑汇票等)修复之后。